Обвал доходности облигаций усложнил положение инвесторов в банковском секторе по всему миру. Для проблемных европейских кредиторов это усугубляет и без того непростую ситуацию.

Региональные банки сейчас терпят тройной удар: отрицательные ставки, замедление экономики и скандалы с отмыванием денег, способствующие росту издержек соблюдения законодательства.

Индекс Stoxx Europe 600 Bank Index торгуется ниже рынка, поднявшись с начала года на 5.5%, тогда как общий индекс Stoxx Europe 600 за это время вырос на 12%. Причем на долю европейских банков в индексе приходится 71% их балансовой стоимости, а в начале прошлого года показатель превышал 100%. Это явный признак негативного отношения инвесторов к этому сектору.

У некоторых инвесторов и вовсе нет желания иметь дело с банками.

Банки — это ловушка

«На сегодняшний день этот сектор — ловушка», — уверен Фабио ди Шиансанте из Amundi. Несмотря на то что цены в сравнении с другими европейскими акциями здесь находятся практически на беспрецедентных уровнях, по его мнению, экономические проблемы и низкие ставки отправят котировки еще ниже.

На дно сектор тянут и отдельные компании, включая французский Société Générale, чьи акции с начала года подешевели на 8.4%, и нидерландский ABN Amro Group, бумаги которого упали на 6.6% за тот же период. Акции швейцарского UBS Group просели на 3.4% после недавних предупреждений о сложной ситуации в инвестиционном банке.

«Рынок акций закладывает в цену либо грядущую рецессию, либо тот факт, что цены на некоторые активы ряда европейских банков выглядят некорректно», — подчеркнул Филиппо Аллоатти, старший кредитный аналитик в Hermes Investment Management, который занимает длинную позицию по долговым обязательствам европейских кредиторов.

По его мнению, несмотря на некоторые трудности с увеличением прибыли, которые давят на акции, с капитализацией у банков все в порядке.

Снижение процентных ставок, как правило, помогает компаниям за счет сокращения процентных расходов, что стимулирует показатели рентабельности в условиях роста экономики. Но с банками другая история. Низкие и отрицательные ставки сдерживают рост их прибыли за счет давления на чистую процентную маржу — разницу между размером платы за финансирование и прибылью с кредитов.

Доходность долгосрочных облигаций вернулась к ультранизким уровням, а в случае с 10-летними бумагами Германии даже стала отрицательной.

«Акции растут отчасти по той причине, что стоимость кредитования не растет настолько быстро, как ожидалось, и это хорошо для всех кроме банков», — говорит Джейсон Напьер, глава отдела исследований европейских банков в UBS.

Аналитики Moody’s Investors Service рисуют особенно мрачную картину состояния немецких банков, учитывая, что их чистый процентный доход составляет почти 70% от выручки, а большинство процентных активов — долгосрочные, а значит, кредиторы ощутят преимущества от будущего роста ставок с опозданием.

Мрачный прогноз отчасти объясняет, почему два ведущих немецких кредитора в лице Deutsche Bank и Commerzbank вступили в официальные переговоры о слиянии.

Отмывание денег

Череда скандалов с отмыванием денег — еще один фактор, который способствует росту издержек соблюдения законодательства, толкая акции вниз. Скандинавия, где кредиторы традиционно считались низкорисковыми, переживают особенно тяжелый удар.

Один из таких примеров — крупнейший шведский банк Swedbank, чьи акции подешевели на 12% в этом году после сообщений о подозрении в отмывании денег.

А в прошлом году прогремел скандал с участием Danske Bank, когда стало известно о транзакции на $230 млрд, связанной с Россией. Бумаги банка упали на 47% в 2018 году и еще на 6.4% — в текущем.

С начала этого года акции британских банков Lloyds Banking Group и Royal Bank of Scotland подорожали на 19% и 14% соответственно, благодаря снижению опасений выхода Британии из ЕС без сделки, хотя так называемый хаотичный Брекзит еще возможен.

Также европейские кредиторы испытывают трудности из-за цифровых стартапов, которые давят на маржу по всем параметрам, от бизнес-кредитов до валютных транзакций, говорит Крис Гарстен, управляющий фондом в Waverton Investment Management.

«Сейчас, когда кто-то хочет получить банковскую услугу, он просто пользуется поиском в Google, и к тому времени, как ваш продукт выпадает в списке вариантов, вы полностью теряете контроль над ценообразованием», — добавил Гарстен.

www.ua-banker.com