В числе причин, препятствующих развитию реального сектора экономики, очень часто называют высокие ставки по кредитам, предопределяемые учетной ставкой НБУ. Но связь между уровнем процентных ставок по кредитам и ростом экономики много сложнее, чем принято считать.

Во-первых, рентабельность проектов компаний в гораздо большей степени зависит от спроса на производимую ими продукцию, чем от уровня ставок по кредитам.

Во-вторых, большинство выданных кредитов в реальном секторе экономике являются займами с фиксированной процентной ставкой, поэтому повышение или снижение ставки НБУ на стоимость этих кредитов, как правило, не влияет.

В-третьих, не только снижение ставок может дать позитивный импульс экономике. Возможен вариант, когда при повышении ставок потоки кредитов будут перераспределены в пользу более эффективно работающих компаний, т.к. именно они смогут аккуратнее обслуживать и погашать займы. И это может привести к росту промышленного и сельскохозяйственного производства. Т.е., вопреки сложившемуся мнению, не только снижение, но и рост ставок может привести к активизации экономической активности.

Т.о., ставка НБУ — специфический инструмент макроэкономического регулирования с неоднозначной и не всегда предсказуемой эффективностью. И с немалым количеством побочных эффектов, предвидеть последствия которых сложно.

Тем, кто считает, что снижение ставки НБУ обязательно должно приводить к уменьшению ставки по кредитам и к росту промышленного сектора, взаимосвязь между монетарной политикой и реальной экономикой представляется излишне детерминировано и механистически. Монетарная политика является добровольной «кооперативной игрой» частного сектора экономики с Центробанком. Центробанк может лишь надеяться на то, что экономика отреагирует на снижение ставок ростом деловой активности. Но реальная экономика далеко не всегда оправдывает такие надежды, не реагируя на снижение учетной ставки даже до самого минимального уровня — доказано Японией (1990-2015 гг), США (2007-2011 гг), ЕС (2008-2016 гг). Почему же считается, что в Украине будет иначе?

В 2018 году Нацбанк подготовил исследование «Канал затрат в монетарной политике». В нем приводятся расчеты, согласно которым расходы на погашение и обслуживание кредитов имеют следующий удельный вес в суммарных расходах:

— добывающая промышленность – 1,2-1,6%

— перерабатывающая промышленность – 1-1,4%, в т.ч.:
* металлургия – 1,1%
* машиностроение – 1,8%

* химическая промышленность – 1,7%.

— строительство – 1,8%

На основе матрицы «затраты — выпуск» было рассчитано, что рост ставки НБУ на 1 процентный пункт может привести к увеличению затрат в промышленности менее, чем на 0,2%. По сути речь идет о статистической погрешности.

Компании инвестируют в производственные проекты тогда, когда они ожидают рост спроса на свою продукцию в будущем. А не тогда, когда снижаются ставки по кредитам. Для большого количества инвестиционных проектов в реальном секторе экономике процентные ставки по кредитам — ошибка округления в финплане или отчете о прибылях и убытках. Успешность инвестиций куда значительнее зависит от того, будут ли конечные продажи на 10-20-30% выше или ниже запланированных. В мире, в котором продажи в любой момент времени могут колебаться, например, от —20% до +20% в зависимости от, например, активизации военного конфликта или от резких изменений потребительских предпочтений, уровень ставки по кредитам играет далеко не первостепенную роль.

Так почему же реальный сектор экономики Украины испытывает проблемы с развитием? Потому, что, за редким исключением:

— у нас нет перспективных в соответствии с новым технологическим укладом предприятий (страна не желает вписываться в новую промышленную парадигму).

— большинство предпринимателей не владеет актуальными стратегиями создания новых высокотехнологичных продуктов и стратегиями маркетинга.

— большинство предпринимателей не интересуется проминжинирингом и промдизайном.

— большинство предприятий не применяют известные во всем мире и хорошо зарекомендовавшие себя методики менеджмента.

— высокая материало- и энергоемкость промышленности — по данным Мирового банка показатель производимого ВВП на единицу энергии (дол. на 1 кг нефтяного эквивалента) в Украине составляет 3,4 долл./кг н.э., в развитых странах — 9,1 долл., в среднем по мировой экономике — 7,9 долл. (т.е., в Украине эффективность использования энергии в экономике в 2,7 раза ниже, чем в развитых странах, и в 2,3 раза ниже среднемирового показателя).

— низкая эффективность труда в промышленности — производительность труда в Украине в 4,5 раз ниже, чем в среднем в Европе, и в 6,5 раз ниже, чем в США.

Когда читаешь украинских промышленников и дружественных им экспертов — получается, что нашей промышленности мешают ставка НБУ, тарифы на железнодорожные перевозки, иностранные конкуренты, реформы энергорынка, налоговая система, ужесточение экологических требований, et cetera. Похоже на заговор против украинских промышленников. Может быть, им стоит поискать проблемы в себе?

www.ua-banker.com