Кабинет Министров на прошлой неделе определился с внутренними заимствованиями на этот год, изменив правила первичного размещения облигаций внутреннего госзайма для банков и обнародовав условия продажи долговых бумаг для рядовых украинцев. Реакция рынка была однозначной: опрошенные «ДС» финансисты убеждены, что чиновникам не удастся их разместить, если они не улучшат предложения инвесторам.

Гособлигации раздадут всем

14 апреля правительство постановлением внедрило систему первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг. Такими дилерами могут стать финучреждения, выполнившие несколько базовых требований: капитал не менее 10 млн евро, лицензия на работу на фондовом рынке и опыт работы в этом сегменте (общий объем торгов ОВГЗ не менее чем на 1 млрд грн.). Новый статус открывает перед ними возможность приобретать гособлигации на первичных размещениях, но при этом обязывает выкупать в течение каждого полугодия не менее 3% эмиссии госбумаг, а также поддерживать в ежедневном режиме двусторонние котировки ОВГЗ. Как рассказали в Минфине, статус первичных дилеров смогут получить не более 16 украинских банков, с которыми вскоре начнут заключать соответствующие соглашения.

Одновременно с этими правилами появилось сообщение Кабмина о начале продажи долговых бумаг правительства и населению. Для украинцев выпустят государственные казначейские обязательства в документарной форме номиналом в 500 грн. и сроком погашения — 12 месяцев. На каждую такую ЦБ ежемесячно будет насчитываться купонный доход в 10 грн., то есть общая доходность — 24% годовых. «Общий объем первого выпуска казначейских обязательств составит 500 млн грн.», — заявил в минувший вторник и. о. министра финансов Игорь Уманский. Предполагается, что реализация этих бумаг будет происходить через уполномоченные финучреждения, список которых определят в ближайшее время. Правда, министерство не сообщило размер комиссионных, которые намерено предложить финансистам за их реализацию.

Банки избавляются от ОВГЗ

Финансисты скептически отнеслись к инициативам чиновников: те, по мнению экспертов, позволяют решить лишь проблемы Кабмина и не представляют экономического интереса для инвесторов. «Такая практика позволяет облегчить задачу финансирования дефицита бюджета. Однако кризисное время — не лучший момент для таких новаций», — считает глава аналитического департамента группы компаний «Тройка Диалог» Александр Кудрин. «Новый механизм в случае его внедрения дает возможность повысить ликвидность рынка гособлигаций. И в нынешних условиях такого рода попытки вполне логичны: в этом году государству нужно привлечь на долговом рынке 70 млрд грн., а спрос на ОВГЗ практически отсутствует. Однако инвесторам необходимо делать интересные предложения», — дополнил его начальник отдела анализа финансовых рынков ING Bank (Украина) Александр Печерицын.

Опрошенные «ДС» финансисты уверены, что в текущем году банки не только не станут бороться за звание первичного дилера гособлигаций, но и сделают все, чтобы его не получить. «Банковская система до сих пор не смогла решить свои проблемы с ликвидностью, у нее нет свободных средств: в марте остатки на корсчетах финучреждений снижались до 14 млрд грн., в апреле они колеблются в рамках 16–18 млрд грн. Первостепенная их задача в этом году — своевременное погашение внешних заимствований и рефинансирования Нацбанка», — подчеркнул в интервью «ДС» председатель правления банка «Хрещатик» Дмитрий Гриджук. «Если у финучреждений будут появляться свободные средства, то они в первую очередь направят их на кредитование реального сектора экономики, приобретение ОВГЗ не в числе наших приоритетов. Единственный инструмент, с которым мы готовы сейчас работать, — это сертификаты НБУ, поскольку они позволяют вкладывать ресурсы на короткие сроки (от одного–трех дней. — «ДС»)», — дополнил его первый заместитель председателя правления Дочернего банка Сбербанка России Владислав Кравец.

Эксперты уверены, что в ближайшие месяцы единственным претендентом на звание первичных дилеров ОВГЗ станут госбанки. Причем только потому, что Кабмин является владельцем 100% их акций. При этом они опасаются неконтролируемой эмиссии гривни. Она возможна, если Укрэксимбанк и Ощадбанк начнут работать с правительством по схеме «ты мне — я тебе»: Кабмин увеличивает капитал своих финучреждений, внося в их «уставники» гособлигации, а те превращают их в реальные деньги после продажи Нацбанку (за март он выкупил у финучреждений ОВГЗ на 7,1 млрд грн.) за эмитированную гривню. После ее получения госбанки снова могут выходить на торги и покупать новую партию гособлигаций правительства, которые в считанные дни могут быть снова превращены в реальные средства — после очередной эмиссии регулятора.

Наиболее ярко отношение инвесторов к ОВГЗ демонстрируют последние их продажи: по результатам четырех аукционов, проведенных Минфином в этом месяце (1, 6, 10 и 14 апреля), не было продано ни единой ценной бумаги. Последние результативные торги состоялись 19 марта, тогда чиновникам удалось разместить одиннадцатимесячные облигации на 1,503 млрд грн. (по слухам, их приобрели госбанки), которые впоследствии купил НБУ. Финучреждения лишь избавлялись от госбумаг: по данным регулятора, с начала года по 13 апреля их портфель ОВГЗ уменьшился с 16,97 млрд грн. до 13,05 млрд грн. «Гособлигации не пользуются спросом, полагаю, из-за низкой доходности (13–18% годовых. — «ДС»)», — пояснил «ДС» ситуацию руководитель аналитического департамента инвестиционной группы «Сократ» Константин Степанов. «Пока ставки при первичном размещении не приблизятся к рыночным уровням, вряд ли можно говорить о каких-то больших реальных объемах размещений. При нынешней доходности единственными покупателями останутся госбанки», — согласился с ним управляющий активами Parex Asset Management Ukraine Алексей Дударенко.

Украинцы не готовы занимать

Не уверены финансисты и в размещении в полном объеме казначейских обязательств населению. Негативные прогнозы базируются на двух факторах. Первый — недоверие украинцев к государству, второй — отсутствие полномасштабной рекламно-разъяснительной кампании со стороны Кабмина. Финансисты отмечают, что даже в случае получения статуса банка — агента Минфина они не намерены за собственный счет рекламировать госбумаги. По их прогнозам, комиссионные правительства не превысят 3–5% объема размещения. «Спрос на казначейские обязательства со стороны физлиц будет ничтожным, так как граждане слабо представляют, как можно инвестировать в такой инструмент, как госбумаги», — отметил в беседе с «ДС» Александр Кудрин.

Эксперты уверены, что не тронет украинцев даже доходность по казначейским обязательствам — 24% годовых (при средней депозитной ставке у больших банков в 18–22% годовых). Выпустив госбумаги в разгар финансового кризиса в 1998 г. (тогда они назывались облигации внутреннего государственного сберегательного займа), министерство предложило гражданам доходность в 34% годовых — средняя стоимость депозитов на тот момент. Впрочем, даже это не помогло их соблазнить: с 1 июня 1998 г. до конца 1999 г. чиновники смогли разместить облигаций лишь на 350 тыс. грн. при общем объеме эмиссии в 150 млн грн. Их продажей занималось 12 финучреждений: Приватбанк, Ощадбанк, Проминвестбанк, Укринбанк, ПУМБ, Украинский кредитный банк, Черниговбанк, Югтокобанк, а также «Надра», «Аваль», «Кредит-Днепр» и «Украина». Не назовешь успешным и последний выход правительства к населению — семь лет назад. Тогда чиновники планировали разместить восемь серий казначейских обязательств на общую сумму в 400 млн грн. (по 50 млн грн. каждая), однако удалось продать только три. В короткие сроки произошло лишь размещение серии А (за 20 дней), начавшееся 15 мая 2002 г., все остальные затягивались на месяцы и, по слухам, так и не были полностью проданы. Доходность казначейских облигаций тогда колебалась в рамках 13,5–17,5% годовых.

Согласно оптимистическим прогнозам при условии проведения широкомасштабной рекламной кампании в 2009 г. Минфину удастся разместить до 45–50% эмиссии казначейских обязательств, пессимистическим — не более 20–25%.

www.ua-banker.com  источник "ДС"