Похоже, что нынешняя политика Минфина на долговом рынке скоординирована с организаторами выпуска "ВВП-облигаций" в 2015 году, и проводится в их интересах.
Похоже, что нынешняя политика Минфина на долговом рынке скоординирована с организаторами выпуска "ВВП-облигаций" в 2015 году, и проводится в их интересах.
31 октября 2019 | 13:30

Уже второй год подряд курс гривни продолжает удивлять. Привычные сезонные колебания, когда с конца лета гривня начинает падать, а весной расти, уже не работают. Наоборот, этим летом и осенью гривня укрепилась гораздо сильнее, чем можно было ожидать. Особенно это удивляет, если учесть, что Украина имеет хронический дефицит внешней торговли. Мы продаем на экспорт намного меньше товаров, чем покупаем за границей в виде импорта.


На первый взгляд, разгадка феномена укрепления гривни проста: в этом году наблюдается необычно большой приток иностранных инвестиций в гривневые облигации государственного займа. Это долговые расписки, благодаря которым Минфин занимает гривни внутри Украины для покрытия расходов государственного бюджета. Украинские гособлигации – одни из самых доходных в мире. В начале года проценты по ОВГЗ составляли около 20% годовых. Сейчас доходность немного снизилась и составляет около 15% годовых. Это очень высокая ставка. Такой процент разительно отличается от доходности по облигациям других государств. Например, доходность по гособлигациям США колеблется в районе 1-2%, а гособлигации Германии в этом году вообще начали продаваться с отрицательной доходностью. Около нуля процентов платят по государственным долгам даже соседи Украины Польша и Венгрия.


Почему же Украина так дорого платит по своим долгам? Ведь на выплату сверхвысоких процентов уходят налоги украинских предприятий и граждан. Эти деньги, вместо платежей финансовым спекулянтам, можно было бы потратить на более полезные цели, например на строительство дорог, повышение зарплат врачам и учителям.


Похоже, часть займов под огромные проценты была не нужна. Доказательством этого есть анализ данных Госказначейства об остатках денег на едином казначейском счете, где собираются средства госбюджета. Как оказалось, с августа этого года там начали собираться мертвым грузом рекордные суммы: 48 млрд грн на начало августа и 61 млрд грн на начало сентября и октября. Зачем Минфину понадобилось брать в долг миллиарды гривен через выпуск новых ОВГЗ, если на казначейских счетах лежат рекордные суммы остатков гривни, остается только догадываться.


Сверхвысокая доходность облигаций Украины привлекла в этом году международных финансовых спекулянтов. За текущий год нерезиденты увеличили свои вложения в ОВГЗ в 15 раз. С начала 2019 года иностранные компании (нерезиденты) купили ОВГЗ на сумму 90 млрд грн. Это эквивалент около $3,4 млрд. Сейчас, по данным НБУ, нерезиденты владеют облигациями внутреннего госзайма на сумму почти 100 миллиардов гривен, это эквивалентно около $4 млрд.


Между ростом покупки нерезидентами ОВГЗ и ростом курса гривни существует прямая связь. Ее механизм следующий. Чтобы купить ОВГЗ, нерезиденты должны сначала перечислить в Украину валюту. Здесь они продают ее в обмен на гривню. Только после этого нерезиденты могут за гривни купить ОВГЗ. В результате, из-за продажи больших объемов валюты, курс гривни растет, а доллара и евро, соответственно, падает.


Возможно, разгадка странных многомиллиардных долгов, которые Украина набрала в этом году, кроется в недалеком прошлом. В 2015 году Украина, в лице тогдашнего министра финансов, гражданки США Натальи Яресько, договорилась с иностранными кредиторами о реструктуризации государственного долга общим объемом $18 миллиардов. Тогда политики говорили о списании 20% долгов Украины. На самом деле часть долга в сумме около $3,2 млрд была не списана, а заменена на "ВВП-облигации".  Это специальные ценные бумаги, по которым инвесторы должны получать часть прироста ВВП страны. Кредиторам тогда предложили заменить каждые 1000 долларов долга на новые долговые бумаги. По долгам на 800 долларов Украина обязалась выплачивать проценты по ставке 7,75%. Выплаты по еще 200 долларам долгов стали зависеть от роста ВВП, то есть от роста украинской экономики.  Условия выпуска этих "облигаций Яресько" были зафиксированы в 2015 году в специальном постановлении Кабмина.


Планку ВВП, выше которой начинает действовать механизм выплат по "ВВП-облигациям", Украина преодолела уже в 2018 году. В пересчете на доллары ВВП в прошлом году превысил $130 млрд. Проблема в том, что, согласно условиям соглашения с кредиторами, при расчете ВВП используются данные МВФ. А показатели, которые рассчитывает МВФ, сильно зависят от курса гривни к доллару. Дело в том, что показатели, которые рассчитывает Госкомстат Украины, рассчитываются в гривне. А МВФ в своих расчетах пересчитывает показатели в доллар США по курсу НБУ. В 2015 году, когда Минфин под руководством Натальи Яресько выпустил "ВВП-облигации", объем ВВП Украины, по данным МВФ, составлял $90,5 млрд. Хотя за два года до этого в 2013 году долларовый ВВП Украины был в два раза больше – $179,5 млрд. Двукратная разница между показателями "долларового" ВВП в 2013 и 2015 годах образовалась за счет падения курса гривни больше чем в 3 раза.


Таким образом, показатели объема "долларового" ВВП, к которому привязаны выплаты по "облигациям Яресько", прямо зависят от курса гривни к доллару. А этот курс, как мы уже выяснили, в последнее время прямо зависел от объемов покупки нерезидентами ОВГЗ. Если бы курс гривни в этом году не вырос, а упал хотя бы до показателя 30 грн за доллар, в Украины была бы возможность избежать превышения "долларовым" ВВП уровня $125,4 млрд, и, соответственно, начала выплат по "облигациям Яресько". Однако действия Минфина по укреплению курса гривни не оставили Украине никаких шансов избежать этих выплат.


Сколько же придется платить? Сумма, которую должна будет заплатить Украина, зависит от того, насколько вырастет ВВП в этом году. По оценкам МВФ, сумма ВВП Украины за 2019 год составит около $150 млрд. Следовательно, по итогам 2019 года нужно будет выплатить кредиторам около $113 млн. (это 2,8 млрд грн по текущему курсу). И так будет происходить каждый год вплоть до 2040 года. По оценкам экспертов, за этот период кредиторы получат до $14 млрд. Напомним, что исходная сумма долга, взамен которой выпустили "облигации Яресько", составила всего $3,2 млрд.


Еще в июне этого года советник президента Владимира Зеленского по экономике, финансам и налоговым вопросам Даниил Гетьманцев в статье в "Зеркало недели" заявил, что "ВВП-облигации", выпущенные в ходе реструктуризации украинского долга в 2015 году, являются "миной замедленного действия". Он призвал рассмотреть возможность досрочного их выкупа.


В этой связи интересно, что нынешняя министр финансов Оксана Маркарова – давняя соратница и подруга Натальи Яресько. Их объединяют давние дружеские и бизнес-отношения. С 1998 по 2003 годы (с небольшим перерывом) Оксана Маркарова занимала должности советника и менеджера в созданном правительством США фонде прямых инвестиций Western NIS Enterprise (теперь в управлении Horizon Capital), которым руководила Наталья Яресько.


В 2013 году, как сообщали "Наші гроші", группа компаний ИТТ, совладелицей и руководителем которой была Оксана Маркарова, приобрела "Актив-банк". Оксана Маркарова была назначена председателем наблюдательного совета банка, а членом совета новые владельцы назначили Наталью Яресько. С 2015 года Маркарова стала работать заместителем министра финансов, которой в то время уже была Наталья Яресько. Оксана Маркарова и Наталья Яресько до сих пор поддерживают дружеские отношения. Об этом свидетельствуют, например, совместные фотографии соцсетях.


Похоже, что нынешняя политика Минфина на долговом рынке скоординирована с организаторами выпуска "ВВП-облигаций" в 2015 году, и проводится в их интересах. И вы все еще думаете, что кто-то в руководстве страны заботится о налогоплательщиках? Мне кажется, комментарии тут излишни…

 

 

www.ua-banker.com

Просмотров: 638
  1. 1
  2. 2
  3. 3
  4. 4
  5. 5
Показать комментарии (0) Скрыть комментарии Обновить
Спасибо!
Имя*:
E-mail:
Комментарий*:
Повторите изображенный на картинке код*:
Защитный код